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造纸行业:纸价稳中有升 估值有望修复


所属分类:生活用纸    发布日期:[2012/3/26]    点击:[3269]

    造纸行业由于近年产能集中释放,正处于消化新增产能、淘汰落后产能的阶段,目前最困难的时候已基本过去,但行业整体景气提升仍需要时日,我们维持行业整体中性评级,这种情况下龙头公司的优势将进一步明显,如太阳纸业、晨鸣纸业。生活用纸行业受经济情况影响较小,可能受益前期成本下降实现盈利水平的显著提升,A股市场生活用纸唯一标的为中顺洁柔。此外,印度棉花出口禁令有助于促进短纤的替代作用,溶解浆需求有望得到提升,主要关注太阳纸业、岳阳林纸、青山纸业。 

    其次,家具、玩具等具有消费属性的行业需求较为稳定,行业评级增持。尤其是家具行业目前在北京探索开展以旧换新工作,显示政策正驱动促进家具消费、拉动行业发展,同时户籍制度改革加速城镇化进程,提供二三线城市发展契机。推荐有自主品牌和渠道优势的品种索菲亚、美克股份,关注出口复苏主题的浙江永强。  

    另外,相关的包装行业下游广泛,给予增持评级,附加服务属性及确定性增长的包装企业是首选品种,推荐合兴包装。  

    风险提示:(1)原材料价格波动风险;(2)外销环境不达预期,出口增速放缓风险。  

    齐鲁证券:  

    国际浆价上涨纸价稳中趋升

    目前浆价企稳,废纸价格下跌,纸厂成本压力得到一定缓解;虽然下游需求反应并不热烈,但纸厂继续上调报价的意愿较强,铜版纸、白卡纸、箱板纸部分厂商均有提价意向,且目前纸价低位运行,预计后期纸价会有一定程度的反弹。  

    各纸种产量回升,纸浆进口量增幅较大:2月各纸种产量均有一定程度的回升,主要是季节性因素所致;2月纸浆进口量有较大幅度增长,而纸浆产量增长幅度较小。市场反应阔叶浆货源仍偏紧,预计阔叶浆价格仍有进一步上涨可能。  

    2011年行业盈利探底,预计今年一季度仍无显著改善:2012年一季度需求依然低迷,企业库存压力大,虽然产量已季节性回升,但纸价上涨乏力,显示出需求面并未真正回暖。在此情况下,我们测算一季度收入同比增长9.97%,利润总额基本持平,毛利率11.28%,利润率4.12%。  

    2012年产能扩张力度较大,维持行业"中性"评级:我们测算2012年行业总产能为11959万吨,增长9.5%;需求量10584万吨,增长6.9%,产能增速大于需求增速,行业景气或进一步恶化,维持行业"中性"评级。其中,产能扩张力度较大的纸种是白板纸和箱板纸,而新闻纸则相对缓和。重点关注太阳纸业、岳阳纸业、晨鸣纸业、博汇职业。  

    木浆价格稳中有升,而包装纸因供需失衡,成本压力不能有效转移,造纸行业正遭遇来自于上游原料和自身供需矛盾的双重影响,如哑铃般夹在两头中间。从行业周期来看,造纸协会预计"十二五"期间行业需求增速4.6%,较"十一五"有明显下降,在没有外在因素如强有力的淘汰落后政策、新产能审批限制出台之前,行业依靠自身发展解决供需失衡矛盾的时间将十分漫长,依然维持造纸"中性"的投资评级。个股方面,晨鸣纸业、博汇纸业、太阳纸业、华泰股份等业绩弹性较大,仍可继续关注。  

    本周国际浆价持续上涨,幅度在1.5%-2.5%之间。国内木浆价格基本稳于上周,针叶浆期货价格新一轮报价即将发布,上涨预期较强。铜版纸方面,大型纸厂库存压力小,出口形势较好,在成本推动下,纸厂涨价态度强硬,前期生产厂家的提价已在终端得到部分落实,内需不旺,成交平平。双胶纸方面,旺季来临,成交良好,华东区域价格略有上调,其中华东近期继续喊涨100-200元/吨,华北区域太阳纸业成交价格每吨也上调100-150元。白卡纸方面,本周市场无较大波动,在2、3月份纸厂出厂价上调的推动下,终端成交价格有所跟进,但因需求不旺,跟涨幅度较小,跟涨进程较慢。白板纸方面,本周价格稳定为主。尽管华南地区白板纸出厂价上调,但实单跟进有限,需求不佳,纸厂销售压力较大。箱板纸、瓦楞纸方面,纸厂库存压力较大,市场看空气氛较浓,本周价格暂稳,纸厂出货压力较大,成交量较少。  

    长城证券:  

    包装纸销售压力较大

    我们认为,无论从基本面还是估值,造纸板块目前均处于底部,板块估值有望得到一定的修复,但目前基本面并不支持大级别的反弹。我们预计,需求能否回升将决定着原材料及纸品价格的走势,亦代表着板块在上半年是否会出现基本面好转的投资机会。我们认为,量之提升对经销商补库的促动将大于价格上涨对其的影响。我们预计本月下旬,市场需求有望出现回暖,市场交易量的回暖,又有望促进经销商补库的行为。

    国际浆价继续上涨,国内浆价依旧平稳。本周国际废纸价格回落。本周美废期货市场交易并不活跃,存在一定观望情绪,行情也趋于平稳;日废期货市场交投气氛清淡,市场供需双方意向都不高;欧废市场成交维持清淡,市场实单价格不断下行。纸品价格有上涨趋势。双胶纸方面,本周下游需求平稳,贸易商出货价格亦无大波动。目前处于秋季教材的印刷准备期,教辅材料的需求加大。白卡纸方面,本周白卡纸市场基本稳定,继纸厂及经销商先后提价后,下游市场仍在进一步的观望中,实际推行缓慢。铜版纸方面,本周整体市场形势较前有所恢复,下游需求并未明显改观,成交平平,然而下游需求较弱,对提价后价格仍处适应阶段,目前出货价格暂无明显上行。  

造纸行业:纸价稳中有升 估值有望修复
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